Корпоративные облигации российского рынка — эшелоны и G-спред

Эшелоны корпоративного долга

• 1-й эшелон — крупнейшие эмитенты: Сбербанк, Газпром, ВЭБ.РФ, РЖД, госбанки. Спред к ОФЗ обычно 0.5–1.5 п.п., минимальный кредитный риск.
• 2-й эшелон — крепкие компании среднего размера, корпоративные «голубые фишки» вне топ-10. Спред 1.5–3 п.п.
• 3-й эшелон (ВДО) — высокодоходные облигации малого и среднего бизнеса. Спред 4 п.п. и выше, повышенный кредитный риск, требуется анализ эмитента.

Что важно проверить перед покупкой

• Оферта. У многих корпоративных бумаг есть put-оферта — на её дату эмитент может предложить новый купон. Считай YTP, а не YTM.
• Амортизация. Если номинал гасится частями, купон считается от уменьшающейся базы. См. амортизацию.
• Кредитный рейтинг. АКРА, Эксперт РА, НКР — основные российские агентства. Без рейтинга или с рейтингом ниже B+ — нужен глубокий анализ.
• Ликвидность. Бумаги вне 1-го эшелона могут иметь большой спред «купи/продай».

Ключевые термины раздела

• Дюрация облигации — Дюрация — это средневзвешенный срок возврата вложенных в облигацию денег с учётом всех будущих купонов и номинала, в годах. Чем выше дюрация, тем сильнее цена облигации реагирует на изменение процентных ставок.
• Доходность к погашению (YTM) — YTM (Yield To Maturity) — это аннуализированная доходность, которую инвестор получит, если купит облигацию по текущей цене и додержит до погашения, реинвестируя купоны под ту же ставку.
• Купон облигации — Купон — это периодическая выплата по облигации, обычно раз в полгода или квартал. Размер задаётся либо как % от номинала (фиксированный купон), либо как формула от ключевой ставки/RUONIA (флоатер).
• НКД — накопленный купонный доход — НКД — это часть купона, уже «накопившаяся» с момента последней выплаты до сегодняшнего дня. При покупке облигации вы платите чистую цену + НКД; при продаже получаете НКД от покупателя.
• Оферта по облигации — Оферта — это право или обязательство одной из сторон выкупить/погасить облигацию досрочно в заранее установленную дату. На дату оферты инвестор может предъявить бумагу к погашению по номиналу.
• Амортизация облигации — Амортизация — это постепенное погашение номинала облигации частями по графику, а не одной выплатой в дату погашения. После каждой амортизации купон считается уже с уменьшенного номинала.
• Флоатер (ОФЗ-ПК) — Флоатер — это облигация с плавающим купоном, привязанным к рыночной ставке. У ОФЗ-ПК купон считается как «RUONIA за период + фиксированный спред». При росте ключевой ставки ЦБ купон растёт автоматически.
• ОФЗ — облигации федерального займа — ОФЗ — государственные облигации, эмитент — Минфин РФ. Считаются эталоном надёжности на российском рынке: дефолт по ОФЗ означал бы суверенный дефолт государства.
• Кривая бескупонной доходности (КБД) — КБД (G-curve) — это график доходностей бескупонных облигаций на разные сроки. По оси X — срок до погашения, по оси Y — доходность. По КБД ОФЗ видно, как рынок оценивает рублёвые ставки на 1, 5, 10 лет вперёд.

Хаб раздела: /bonds. Сравнение с государственным долгом — /bonds/ofz.