Индекс надёжности облигаций SigmaInsights

Важно. Это не кредитный рейтинг в смысле ФЗ-222 «О деятельности кредитных рейтинговых агентств». SigmaInsights не аккредитован ЦБ как кредитное рейтинговое агентство и не претендует на ту же методологию, что АКРА, Эксперт РА, НКР и НРА. Наша оценка — это редакционная позиция (издательская деятельность) на основе публичных рыночных данных MOEX ISS. Она не является инвестиционной рекомендацией. Решения о покупке облигаций инвестор принимает самостоятельно и на свой риск.

Шкала

• A (80–100) — высокое качество. Государственные и крупнейшие частные эмитенты, узкий спред к ОФЗ, высокая ликвидность.
• B (60–79) — приемлемое качество. Известные эмитенты второго эшелона или короткие выпуски крупных компаний с умеренным спредом.
• C (40–59) — повышенный риск. Заметная премия к рынку или низкая ликвидность.
• D (<40) — высокий риск. Рынок закладывает существенную вероятность проблем с обслуживанием долга.

Формула

Итоговый балл = сумма пяти компонентов. Максимум 100. Базовый расчёт работает для корпоративных облигаций. У ОФЗ упрощённый расчёт (см. ниже).

1. Премия к ОФЗ на той же дюрации — до 50 баллов

Главный фактор. Для каждого корпоративного выпуска находим ближайшую по дюрации ОФЗ из тех, что торговались в текущей сессии, и считаем спред: премия = YTM_корп − YTM_ОФЗ. Чем меньше премия, тем выше балл.

• 0 базисных пунктов или ниже → 50 баллов
• 500 б.п. (5%) → 33 балла
• 1000 б.п. (10%) → 17 баллов
• 1500 б.п. и выше → 0 баллов

Это аппроксимация спреда к G-curve / КБД. Параметрическую кривую Нельсона–Сигеля–Свенссона, которую публикует MOEX, мы не используем — разница на горизонтах до 15 лет менее 20 б.п., что меньше точности нашей грубой шкалы.

2. Уровень листинга MOEX — до 15 баллов

• 1-й уровень → 15 баллов
• 2-й уровень → 8 баллов
• 3-й уровень → 0 баллов

Уровень листинга — формальный критерий MOEX, основанный на размере выпуска, прозрачности отчётности и истории компании. Не равен надёжности (Самолёт и Сбербанк оба в 1-м уровне), но полезный фильтр для отсева мутных эмитентов.

3. Тип выпуска — до 10 баллов

• Обычный корпоративный → 10 баллов
• Структурный → 3 балла
• Субординированный → 0 баллов

Субординированные облигации банков могут быть списаны в ноль раньше срока при триггерах достаточности капитала — это качественно более высокий риск, чем обычный долг.

4. Ликвидность за последний день — до 15 баллов

Берём максимум из двух показателей — оборота за день в копейках номинала и числа сделок.

• ≥ 10 млн оборот или ≥ 100 сделок → 15 баллов
• ≥ 1 млн оборот или ≥ 30 сделок → 10 баллов
• любая сделка была → 5 баллов
• 0 сделок → 0 баллов

5. Белый список эмитентов — до 15 баллов

Ручной справочник из ~35 крупнейших эмитентов российского долгового рынка — Минфин РФ в форме ОФЗ, квази-государственные (Газпром, Сбер, ВТБ, Роснефть, РЖД, Транснефть), крупный частный корп (ЛУКОЙЛ, НоваТЭК, Норникель, МТС, Яндекс), системно-значимые банки и регионы (Москва, Санкт-Петербург). Совпадение даёт +5, +10 или +15 в зависимости от категории.

Справочник обновляется вручную раз в полгода. Полный список — в нашем git-репозитории проекта (файл src/shared/lib/issuerWhitelist.ts).

Расчёт для ОФЗ

Государственные облигации не считаем по той же формуле — премия к самим себе бессмысленна. Базовый балл ОФЗ = 70 (надёжность государства) плюс до 15 за ликвидность. На практике все торгующиеся ОФЗ получают грейд A или B.

Что наш индекс не учитывает

• Реальные кредитные рейтинги от АКРА, Эксперт РА, НКР, НРА — у нас нет к ним API-доступа, и мы не парсим их сайты. Когда подключим — индекс станет точнее.
• Финансовое состояние эмитента — отчётность по МСФО, долговая нагрузка, EBITDA, покрытие. Это качественный анализ, который индекс не делает.
• Корпоративные события — реструктуризации, оферты, технические дефолты в прошлом. Это требует ручного ведения справочника.
• Валютный риск — выпуски в USD/EUR/CNY получают тот же балл, что и рублёвые. Для частного инвестора это упущение, мы доработаем.

Почему наш индекс полезен

Он работает в реальном времени на любом из 3000+ торгующихся выпусков, не требует подписки и прозрачен. Альтернативы — либо подписка на профессиональный терминал (Cbonds, Bloomberg), либо самостоятельный анализ каждого выпуска вручную, либо доверие к рекомендациям брокера.

Полный код формулы — открыт: GitHub. Если найдёте баг или предложите улучшение — напишите нам.

Дисклеймер

Сайт SigmaInsights носит информационный характер. Индекс надёжности — редакционная оценка. Решения об инвестициях принимаются вами самостоятельно. Прошлая доходность не гарантирует будущей. Облигации могут потерять в цене или быть не погашены. Подробности — на странице /disclaimer.